盈利回升+估值回落，板块配置价值上升

　　稳地产信号渐明，家电补贴再加码。截至4 月29 日，家电指数(申万)本月下跌0.83%，跑赢万得全A 指数8.7pcts.4 月29 日，中共中央政治局会议指出促进房地产市场平稳发展，提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，体现了中央对各地因城施策的态度。展望2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。(1)盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步起稳；成本方面，预计叠加基数上升，22 年上游成本压力边际递减，利润改善。(2)估值偏低：核心家电股整体PE 相对大盘的估值略高于历史均值。建议关注三条主线：(1)受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；(2)受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；(3)景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。

　　基本面：稳增长政策持续发力，白电零售有所回暖地产数据：1-3 月新房销售面积同比-13.8%，地产销售延续低位震荡。2022 年1-3 月，商品房销售面积较2021 年同期下降13.8%。当下政策积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续21 年下半年来的低迷状态。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，而在今年“稳增长”的政策主基调下，更大范围的宽松政策有望到来。

　　2022 年1-3 月，房屋新开工面积同比下降17.5%，房屋新开工下滑明显；同期房屋施工面积同比+1.0%；房屋竣工面积同比-11.5%。

　　家电产销： ( 1 ) 空调： 出厂方面， 3 月家用空调出货1667 万台(yoy+4.9%)，其中内销829 万台(yoy+3.1%)，受稳增长政策持续发力，空调内销进一步回暖；3 月空调出口838 万台(yoy+6.7%)，绝对量保持高位运行。零售端：3 月空调全渠道零售量/额同比-28.2%/-20.4%，较2019 年同期分别-47.8%/-47.4%，受疫情反扑全国范围内物流受阻+地产市场低迷+市场悲观情绪影响。价格方面， 3 月线上/ 线下价格维持增长， 同比分别+7%/+15%；(2)大厨电：3 月油烟机全渠道零售量/额同比-21%/-14%，较19 年同期-43%/-34%；(3)冰箱&洗衣机：3 月冰箱量/ 额同比-9.4%/-8.3%，较19 年同期-9%/-0.3%，洗衣机3 月零售量/额分别同比-16.2%/-16.0%，较19 年同期-22.8%/-22.7%。(4)清洁电器：3 月清洁电器全渠道销售量/ 额同比分别为-22.8%/-11.3%， 线上零售量/ 额同比分别-22.5%/-12.7%，线下零售量/额同比-25.8%/-3.9%，全渠道量/额较2019 年同期+1.8%/+21.2%。

　　风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

（文章来源：光大证券）